Search
【寶可孟帶你讀本書】漫步華爾街．「空中樓閣理論」指的是什麼？S5EP62
ㅤㅤㅤㅤㅤㅤㅤㅤㅤ
股市投資理論中，有諸多學派。如巴菲特奉行的「磐石理論」，也有另一派的「空中樓閣理論」，你是持什麼樣子的心態在投資的呢？如果是搶低進、等高賣，很有可能就是那個踩破泡沫的人。今天，我們來跟大家聊聊經典投資名著《漫步華爾街》的讀書心得。
🎧來聽這集節目👉https://bit.ly/2RD7spN
《漫步華爾街》相關資訊👉https://bit.ly/2SdKLsE
吳軍，硅谷來信第二季
第133信| 高盛：“我們不能這樣做，你也找到了錯誤的人”
一個人學習做一件事的時候，啟蒙的師父很重要，因為如果遇到了一個野路子的師父，學一堆壞毛病，將來糾正也糾正不過來。 因此，我們無論是學習打球、樂器，或者其它什麼技藝，一開始總要盡可能地找一個好師父，不要湊合，更不要根據道聽途說來的建議自己訓練自己，否則終難進入一流。 對於投資，其實也是如此。
我在去年的《矽谷來信》中和你分享了聽夏普（諾貝爾經濟學獎得主）和馬爾基爾（<漫步華爾街>的作者）講課的心得，介紹了他們對我投資的影響。 那些內容是在課堂上的學習，真正變成自己的東西還需要在實踐中應用和進一步學習，就如同一個大學畢業生要到單位真正工作一段時間後，邊幹邊琢磨，才能把所學的 消化吸收一樣。
而教我實踐的這個老師就是高盛，具體講是裡面的一個投資人約翰。 在我最早開始接觸到投資時，為了防止受一堆業餘人士的影響，我乾脆花了大價錢（遠比哈佛商學院學費高得多），請高盛和摩根士丹利裡面的人手把手教我 。 投資的技術細節我已經忘了很多，約翰講的一個原則我一直記得，說起來很簡單，就是不要有妄念。 下面我就用約翰的話，解釋一下什麼是投資中的妄念。
約翰講，很多人在請專業人士作投資顧問時，總會提出這樣兩個要求，而且希望能同時做到。
能否保證某個百分點的長期回報，當然，這些人講的某個百分點通常比較高，比如15%？能否保本？
單純做到第二點並不困難，幾乎任何像樣一點的投資人都能做到，在美國其實只要買和通貨膨脹掛鉤的債券就可以了。 當然，那樣投資實際失去了資本增值的機會，因此事實上沒有出資人僅僅以保本作為投資目標。 然而，要同時做到上述兩條，而且不是一兩年，是幾十年，其實是不可能的。
約翰和我交往過幾次，比較熟之後，我就問他，遇到提出這樣要求的出資人怎麼辦？ 你如果不承諾任何基本保障，他是否還會請你做理財顧問？
約翰講，"我總是明確地告訴對方，首先，我可以在數學上證明你說的這件事情做不到。不但上述兩個條件同時滿足是做不到的，而且僅僅是第一條， 也做不到。其次，我會告訴他們，如果你們追求這樣的投資，那是找錯了機構，找錯了人"。
我又問約翰，為什麼巴菲特做到了？ 約翰說："那是特例，世界上永遠有特例，你如果在2004年購買蘋果的股票，回報比巴菲特還高。但是，那也是特例，在這樣一個特例的背後，是上千次的失敗。
思科公司從上市到互聯網泡沫破碎之前十多年，每年的股價都幾乎翻番，但是在互聯網泡沫破碎後一次損失5/6，至今（2005年）只有當時高峰的1/3。 對於那些投資的目標是尋找特例的人，心存妄念，高盛從來不覺得該替這些人管理資產"。
事實上，如果在2004年買蘋果的股票持有至今，回報會超過100倍，如果把錢交給高盛管，回報還不如巴菲特。 然而，高盛管理資產的目標就不是做行業回報率第一名，而是保証投資能夠永遠地複合增長下去，並且能打敗通貨膨脹。 因此對於他們所說的妄想之人，高盛在第一時間就確定那些不是自己的客戶，也就不會去接觸第二次。
約翰投資的水平不錯，雖然不曾找到蘋果這樣的特例，但是在金融危機之前替客戶把所有的風險資產全部拋售或者保護起來了。 十幾年下來，約翰管理的錢越來越多。
約翰的這個做事原則，後來不僅成為我在投資時把握的一個尺度，也成為我接受資金的一個原則。
美國股市多年的平均回報是8%左右，長期比股市好10%的基金幾乎不存在，這樣的投資人也幾乎不存在，因此追求這樣的目標就是妄念。
事實上高盛十多年下來的投資回報比美國標普五百指數還要差一些，主要是他們收了不菲的管理費讓複合增長的速度變慢了。 當然，你可能會問，既然高盛長期來講不能比股指做得更好，為什麼很多人把錢交給他們投資呢？
事實上全世界福布斯排名前1000的富有家族，有一半在高盛有賬號。 這個問題的答案其實很簡單，正如我之前在《矽谷來信》中講投資時說過的，如果你是一個能夠守規矩而且相信股指定投的人，你確實不需要找高盛。 但是，95%的人都有賭徒心理，不適合自己投資，這種情況下，還不如把錢交給高盛里面一個能夠守紀律的投資人，即使他最終賺走你的一半回報，你好歹 還有另一半回報，而不至於清零。
實際上，如果把錢交給高盛管理40年，它大約要拿走你30%的收益，也就是說，股市上的回報大約是20倍，錢放在高盛只有14倍。 但是，很多心存妄念的人會把錢折騰光，即使折騰不光，美國散戶們四十年的整體回報只有120%左右，年均2%，還不如存銀行。 因此，很多人知道自己不適合做投資，錢放在自己身邊早晚會手癢做蠢事，乾脆交給高盛。 這些人自然不是妄人。
事實上不僅高盛如此，摩根士丹利、瑞銀、蘇黎世信貸這些頂級的投行都不會答應上述兩個條件。 任何負責任、有經驗、有能力，打算在市場上做長久生意的投資人，都不會答應的。 因為有足夠多的經驗和能力，就知道做不到這兩點，因為是負責的投資人，才不會答應別人自己根本做不到的事情。
然而，大部分人總是有不切實際的妄念，特別是那些因為一些好運突然有了錢的人。 曾經有幾個煤老闆找我幫助介紹世界上最好的投資人，他們講管理費不在話下，只要保證他們每年10%~15%的回報，這樣他們就不干事情了，然後把錢傳 給孩子，孩子再傳下去。
我說好的投資人從來不許諾，因為做不到。 他們不相信，問道，難道世界上最好的投資人也做不到？ 我告訴他們，按照他們的邏輯，洛克菲勒基金會的錢今天應該有10萬億美元，最少也有1000億，但它顯然沒有，只有區區40億。 因此，他們的邏輯不成立。
他們又和我講，國內有投資人承諾他們的要求，我說那是有意無意的騙子。 那些人做投資有沒有10年的歷史都難說，怎麼能向你保證一輩子，甚至幾輩子，上百年的事情？ 等你們的孫子接管家族，答應你們條件的基金是否存在還是一個謎呢。
在投資這個行業裡，答應上述兩個條件的人確實有。 但是，只有那些無知無畏、有意無意的騙子，才敢作出那種做不到的承諾。 有些原本就有意的騙子，姑且不談，而很多人成為騙子，一開始並非有意為之，是他們的妄念被放大後將他們逼到了那一步。
開始的時候，一些基金的投資人為了融資，不管自己做得到做不到，先答應下來再說。 當然，很多人開始只是高估自己的能力，真的相信自己能夠長期做到每年15%的回報，並不想騙人。
當這樣有妄念的投資人和那些帶有妄念的出資人，碰到一起，很容易一拍即合。 當後者把錢交給前者去打理之後，用不了多久雙方的故事就都悲催了。 負責投資的一方，發現自己使出吃奶的勁兒也實現不了承諾的事情，只能加上幾倍的槓桿冒險，如果運氣好，遇到好的年景，暫時能取得不錯的回報。 比如市場穩定的回報有5%，加了三倍的槓桿就是15%。 但是只要稍微遇到一些風吹草動，麻煩就來了。 接下來做假賬，用虛假的利潤糊弄出資人，指望哪天逆轉虧損，再接下來就是玩龐氏騙局，吸引新資金填漏洞，最後就以跑路收場。
在這個過程中，無意的騙子最後給逼成了有意的騙子。 整個這個過程，其實就是有妄念的出資人，和有妄念的投資人，彼此的妄念相互形成正反饋，不斷放大，最後大家都人財兩空。 比如，今天中國絕大部分所謂的P2P金融創新，都是這個路數。 出資人也不想想，怎麼會有年化回報20%的好事？ 而基金的管理人，以這麼高的成本融資，又怎麼能不玩龐氏騙局？
對於心存妄念之人，沒有道理可以講，你只能迴避他們。 作為投資人，我的原則是從來不接受這種人的錢，以免接下來會有無窮的麻煩。 因此，對於那些想投資我基金的人，我也會像約翰那樣把兩條醜話說在前面。
人們在自己做投資時，最悲催的就是一開始有一堆業餘的、心存妄念的師父，如果再遇到兩次好運氣，更不知道自己幾斤幾兩了，以後做事情，動作變形得 不得了，而且自己還不察覺。 我時常想，當初付給高盛那麼多顧問費還是很值的，至少他們教會了我投資的基本動作，即不要有妄念。
思考題：除了投資時人會有妄念，在其它什麼方面人們也有妄念？
對於還在摸索投資階段的人，能接觸越多見解的書籍越好，如果你有時間，我推薦你閱讀以下投資理財相關書籍，我相信有助於你走上一條康莊大道，也能讓你學到許多財經知識。
如果時間重來，我願意把去上某些「投資理財課」的學費拿來買更多書，許多課程能節省時間，但難以帶你深入細節，也有許多東西是需要時間來雕琢的，很多時候「快」不一定好。
事實上，現實中沒有如果。
我們不可能回到過去的時間，我建議你可以抽點時間拾起書本靜下心來閱讀，沉潛學習一段時間再開始投資。
不用多，一天讀個幾十分鐘即可。
惟有經歷過才明瞭箇中滋味，網路上有許多資訊真假半參，但你可以透過廣泛閱讀建立自己的價值觀體系、知識體系，透過系統化地整理筆記、學習心得，慢慢地就養成辨別是非的能力，必須避免盲從的行為，避免一昧的跟風而錯出錯誤的判斷。
很慶幸能與這些好書相遇，感謝這些作者願意分享這些知識，造就無數人美滿幸福的家庭。
這些書，當你自己讀過並領悟，整理出來的資料，這些東西才是自己的，誰也帶不走才更應該珍惜。
讀完這些書，時間也許已過了半年一年，此時你的本金增加了，你的思想變得更成熟、更穩重了，再來好好思考你適合什麼投資策略。
衝動是魔鬼，投資最忌諱衝動，務必謀定而後動。
這些書建議可以從漫步華爾街開始，這本書用詞淺顯易懂，能讓讀者快速建立簡單的投資架構，投資金律資料豐富、數據理論紮實，惟對於新手可能略顯生硬，可等上手後可列入閱讀清單。
隨著年紀的增長，我將建立的一個閱讀的紀錄，分享我閱讀過的書籍，也檢視我價值觀形成的過程，這些書籍，不僅與財經相關，也會觸及不同領域，讓我能有均衡的財富人生。
https://www.pgfinnote.com/recommended-book-list/
賢哥的《漫步華爾街》閱讀心得來到最後一篇行為財務學囉~ 我們每天的生活，都離不開經濟學活動，但我們卻很難冷靜客觀地檢視自己的行為，行為財務學提供給投資人瞭解 ... ... <看更多>
[心得] <<漫步華爾街>> 出新版了. 看板 Fund. 作者 yuyX. 時間 04-01. 留言 5則留言，1人參與討論. 推噓 1 ( 1推 0噓 4→ ). 討論串 6. 之前去學校的圖書部想找這本書 ... ... <看更多>
漫步華爾街心得 在 [心得] 《漫步華爾街》讀書筆記 - PTT評價 的推薦與評價
[心得] 《漫步華爾街》讀書筆記. 作者. MAXjames. (麥酷斯)時間 Jan 1 20:19:25 2021 ... ... <看更多>