【即時頭條】260倍槓桿 中國工商銀行挑戰高盛
在紐約市一座摩天大樓的高層上，中國最大的銀行正在美國金融的陰影中悄然運作。
中國工商銀行的戰利品不是股票、債券或外匯，而是促進所有這些市場運轉的潤滑劑：回購協議。
利用旨在防範美國各銀行變得「大到不能倒」的規則漏洞，工商銀行在短短幾年內就躋身高盛等老牌公司的行列，成為了領先的回購協議交易商。這種短期貸款讓投資者能夠通過借出證券來借入資金，在華爾街的日常交易中發揮著至關重要的作用。
工商銀行的崛起不僅體現了中國發展高級金融的全球雄心，同時也體現出，危機後出台的規則讓一大批新玩家得以從銀行業監管機構無法觸及的影子銀行的陰暗世界中獲利。面臨更嚴格標準的大銀行正在為經紀公司、資產管理公司和工行這樣的外國公司所取代，後者可以加大槓桿，冒更大的風險。一些監管機構為此已經開始擔心，在回購市場恐慌導致雷曼兄弟破產不到10年後，非銀行貸款機構正在再次構成對金融穩定的威脅。
「人們關心的是，非銀行交易商正在回購市場上日益壯大，」範德堡大學歐文管理學院專門研究影子銀行和監管的Benjamin Munyan說，「這些中介機構不在聯儲局的傳統安全網絡範圍內。」
從某些方面來說，這反映出了打擊某個領域中金融冒險行為的舉措，會怎樣給另一個領域帶來意想不到的風險。但它也凸顯出，不管監管機構留下或製造了什麼樣的漏洞，各公司都有意願和能力撲上去。
總部位於紐約的工商銀行證券子公司ICBC Financial Services的回購業務主管Alan Levy對此不予回應。
回購操作是這樣的：公司用美國國債之類的證券作為抵押而借入資金。然後這些現金就可以用於購買高收益率資產--這是對衝基金的常見做法。在回購協議到期時，借款人「回購」抵押品，並向貸方支付利息。這個過程可以不斷迴圈，提高一家公司的槓桿，前提是用於擔保回購協議的資產能夠維持價值。
在信貸危機期間，對這種短期融資的依賴促使雷曼破產，並危及了整個金融體系。政府救助行動讓大型證券公司像銀行一樣受到聯儲局監管，《多德-弗蘭克法》則迫使它們縮減資產規模。其中一項關鍵條款是資本要求提高，這使得美國大型銀行囤積低收益率美國國債、用作回購融資的成本過於高昂。
「幾年前，資產負債表規模不受限制，信用額度幾乎也是無限的，」Brean Capital利率業務主管Russ Certo稱，「現在，這些條件變差了很多。」
在另一系列監管政策變化將薄利業務——抵押國債進行回購融資——變得更加有利可圖之際，這就為獨立經紀公司和外資參股實體（例如工商銀行的證券子公司）開啟了大門。
工商銀行本身的資產規模大於摩根大通與高盛之和，但其美國銀行業務還很迷你——資產僅有20億美元。而且鑑於只有一家海外銀行的美國資產總額達到500億美元時，其非銀行子公司才需滿足聯儲局那成本昂貴的資本要求，ICBC Financial Services因此獲得優勢。
而工商銀行通過一種叫做總淨額結算(master netting)的會計手法，將美國資產規模維持在上述門檻水平之下，儘管其回購業務規模已經遠遠突破了該金額。
工商銀行的回購業務幾乎只做美國國債和機構債券融資。最新監管申報檔案顯示，工商銀行此項業務規模2016年年底升至950億美元，比2011年ICBC Financial Services首次實現全年營運時的水平增長逾一倍，令其得以躋身十大回購交易商之列。
但是，由於總淨額結算，即扣除相同客戶的逆回購協議規模後，工行報告的淨回購協議規模縮減至290億美元。實際上，工商銀行減去的淨額表明，有許多客戶都達成了逆回購協議，以控制自己的資產負債規模。好處在於，這讓工商銀行可以以比美國競爭對手更低的價格提供更多的回購協議。
規模保持在500億美元以下也使得工商銀行能夠利用銀行和證券公司的監管差異。與聯儲局不同，美國證券交易委員會(SEC)的資本要求因資產的風險程度而存在差異，其中美國國債支援的回購協議成本最低。因此，公司只要能夠繞開聯儲局的資本規定，就可以提高槓桿，以產生更高的回購利潤。
工商銀行就是這麼做的。2016年底，ICBC Financial Services的資產與資本比率大約為260倍——大概是摩根大通證券子公司使用槓桿率的逾10倍。（兩者數字均剔除了會降低比率的次級債務。）
證券行業的一些專家表示，像工行這樣的公司只是單純地把借款人和放款人撮合在一起，因此可以提高槓桿而不會產生不必要的風險。但直到2017年4月才卸去聯儲局銀行監管委員會主席職務的Daniel Tarullo等人則認為，此類回購安排可能仍然會對金融體系構成風險。
工商銀行於2010年收購了法國巴黎銀行旗下富通證券的部份業務，開始開展回購業務。協助工商銀行籌備營運的富通前高管David Caruso表示，這是工商銀行擴大全球影響力策略的一部份。
此項業務的經營者是一群經驗豐富的華爾街交易員，產生的利潤有助於支付工商銀行的擴張成本。2013年，ICBC Financial Services成為紐約證券交易所首家中資成員。2016年7月，它註冊成為一家美國的投資顧問公司。
「ICBC Financial Services的那些人已經做了很久了，」曾短暫擔任該公司負責人的Caruso稱，「他們賺了很多錢。」
這種模式已被複製。2016年，工行回購業務的兩名高管Peter Volino、Richard Misiano跳槽大宇證券美國，去成立同樣的業務部門。Volino當時對媒體Securities Lending Times表示，對該機構——現在名為未來資產證券(美國)——來說，有非銀行母公司的支援「至關重要」，因為銀行所有公司受到的限制增加。
監管機構已經注意到這個問題。在任職聯儲局期間，Tarullo曾屢屢就影子銀行和回購市場的「監管套利」風險發出警告。面對聯儲局的壓力，SEC還與業界討論了限制交易商槓桿的問題。
SEC自己的規定可能在加劇這個問題。2016年10月實施的一項旨在加強貨幣市場行業安全的規定，產生出了數萬億美元國債需求。國債回購業務利潤大增，結果就是像工行子公司這樣的非傳統交易商將自己定位為中間商——撮合需要證券的貨幣基金和需要現金的對衝基金。
「大型對衝基金和貨幣市場基金真的沒有其他什麼地方可去，」Wedbush Securities固定收益融資董事總經理Scott Skyrm稱。撰文/Miles Weiss
#工商銀行 #聯儲局 #雷曼兄弟 #高盛
摩根大通操作手法 在 [新聞] 摩根大通操縱白銀市場手法大揭密！白銀會- 看板Stock 的推薦與評價
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摩根大通操縱白銀市場手法大揭密！白銀會是下一個GME嗎？
https://reurl.cc/7yp1Z1
2021-02-04
摩根大通在各類金融市場所引發的訴訟很多，先前最有名的是2012年該銀行倫敦交易室（
又稱倫敦鯨）對信用市場的操控案。倫敦鯨的玩法很簡單，它重複了歷史上每一次市場操
縱的粗暴手法，包括1980年代亨特兄弟對白銀的價格操縱以及1990年代住友金屬銅價操縱
的手法一樣，利用不斷增加的投資部位，將市場價格的變動轉變成操縱者所希望引導的方
向，由此扭曲的價格與正常的供需力量所決定的完全不同，最後導致的行情崩潰，讓操縱
者留下了巨大的損失，並暴露了操縱的企圖。
在白銀市場則相反，摩根大通做的是在簡單商品中進行複雜的價格交易。每個專業交易員
與法院都知道摩根大通正在操縱市場，而摩根大通也總是不斷花錢與控訴方和解。
操作手法惹議，和解成為日常
每當白銀價格在30美元一盎司的關鍵價位被打下來的時候，一般人直接的觀察是，摩根大
通或其他交易員通過放空大量期貨合約來轟炸市場。但是，摩根大通沒有像倫敦鯨一樣趁
著價格下挫時順勢把白銀價格直接打死，而是在價格上漲時大量放空白銀期貨，讓市場多
單耗盡了購買力量以後，再引導白銀價格下跌，然後以較低的價格買回其放空的部位，進
而鎖定大量的造市（Market Making）獲利。
舉個方便理解的例子：23.5美元的白銀期貨是某特定券商要放空的價位，它的交易員會同
時虛掛很多買單在23.4、23.3美元的價位營造市場熱絡的假像，等到23.5的賣單全部成交
後，其他買單就全部撤回；這就是所謂的虛假交易，理論上應該是有罪的。
最近一次，摩根大通在2020年9月就承認操縱金屬與美國國債市場，賠了9.2億美元和解了
事。其它的投機性交易者看到買單消失，就不敢往上追，價格就被這樣被引導下來了，然
後它再以壓低過的價格回補放空的部位。
新工具加入市場 操控者借力使力
雖然影響白銀市場的關鍵，仍然是摩根大通所主導龐大部位，但一些重要外部因素的配合
才促成了白銀價格長期被壓制，其中高頻交易（High Frequency Trade, HFT）的興起，
有利於這家大銀行以聰明的方式進行市場操縱。這些交易員及基金經理利用數學理論推導
的方式進行白銀買賣，價格走高的時候它們會往上買，讓價格繼續漲；價格走低的時候會
放空賣出，促使價格跌得更低。這些技術操作基金是被摩根大通長期收割的韭菜。由於技
術派交易者的存在，讓摩根大通借力使力完美的操控市場。
摩根大通的爭議在於，它總是能夠賣出沒有上限數量的COMEX白銀合約。早在2009年12月
，當時的銀價是2009年至2011年行情的起漲點，摩根大通持有紐約商品交易所白銀全部空
頭部位高達40%；根據紀錄，歷史上任何主要的商品期貨市場，從未有如此龐大的市場操
縱。
在法律上，摩根大通可以宣稱自己是白銀（以及黃金）的凈買家，在大幅下跌的日子裡，
一直可以提出自己站在買方的交易報告。對律師來說，這是否認摩根大通操縱白銀價格指
控的重要辯護論據；如果你在大跌日淨買入白銀，怎麼可以被指責為打壓白銀價格呢？長
期壓低白銀價位於區間震盪，讓摩根大通可以透過人為造市的方式不斷創造獲利，只要白
銀價格持續在它們預期的區間範圍震盪，完美的狀態就可以保持。
這個做法的後遺症是：手上的白銀部位相對於放空部位的比例一定會越來越低，不論它現
在白銀庫存的多寡。任何一個金融機構每年都得定期檢討資本運用效率，手上抱太多沒辦
法產生資本回報的白銀，對於交易部門的股本回報率（ROE）檢討沒有任何好處。
心得/評論：
就是有這種技術派交易者的存在
散戶大概只能被當成韭菜收割
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如何嘴砲 反駁對方的重點──◢◣█確實指出人家論點的錯誤性 ψQSWEET
駁斥──────◢ ◣█用引言指出對方錯誤或矛盾的地方( █優質論文)
在嘴砲王 相反的觀點──◢████◣█列出相反的論點並以事實當證據( █ 辯論社)
應該出現 矛盾────◢██████◣█列出相反的論點但不加以證實( ██論壇)
的元素 攻擊態度─◢████████◣█質疑對方的態度和口氣 ( ██匿名版)
人身攻擊↘偏見↗ ▄▄▄▄▄▄▄▄▄▄▄▄█攻擊身份和能耐█幹你娘(█ 小朋友)
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