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8.【威宇 x Sky x Frank】台股、美股我全都要

接著上一集，本集財報狗 podcast 由主持人威宇、投資總監 Sky、跟 Frank 來聊聊台股、美股投資市場有何異同？讓財報狗與 Frank 帶你認識量化交易，因子投資。PE、PB、價值、動能，哪些因子最好用？又該怎麼用？最後，再推薦你幾本關於選擇權的私房好書。

本集訪談充滿深入的實務討論，你準備好跟財報狗一起學習做好投資，獲取超額報酬了嗎？

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昨天說了一句有點驕傲的話，剛剛馬上被打臉

事情是這樣的，昨晚跟威宇說：以你我目前對價值投資哲學的理解，很難一直讀到關於這方面超棒的洞見，一年可能就幾個

然後剛剛在聽 Pabrai 和 Francis Chou 上週在哈佛的一個演講，就被打臉了

提問有人問凱利公式

這題我都知道 Pabrai 會怎麼回答了。啊，我書寫錯了，投資跟賭博不太一樣，因為前者下注的機會很少，後者可以一直玩一直玩

恩是吧，真的沒有新的東西

但是...

Francis Chou 補了一點聽完後我覺得：誒，這樣解釋也很不錯！

他說：每個人對機率的判斷不一樣，你可能有 90% 的信心 A 公司會漲 50%，但或許巴菲特評估完後只有 10% 的信心它會漲 50%

想想，投資跟賭博還是不一樣。賭博是科學的，機率是很確定的。但投資的變數太多，而且每一筆投資對不同投資人的用途也不同，例如 A 想炒短線，B 是想買來 control...所以基本上當下那個環境，就算給每個人同樣的資訊，而且大家的知識在同一個水平，我猜每個人還是會給出不一樣的信心指數

總結來說，就是那個信心指數（對機率的判斷）不是絕對的，根據一個很不確定的因子去套在一個很機械的公式裡，可能就會有問題

大家怎麼想？

林威宇 一直忘了問你，以前你覺得投資是科學的，現在想法有改變嗎？

最近蠻多話想說，總覺得正在經歷幾十年一遇（如果不是百年）的市場波動。所以頭腦也要全開，在這當下盡量感受、紀錄，這會是一個對未來很有幫助的經驗

這支影片主題是針對這波大跌我們的投資組合變動。我在影片中講得不是很清楚，這幾天稍微理一理，補充說明在這篇

我認為投資有四個要素要思考：我是誰、我在哪、機率、應對

1.我是誰

要清楚知道你是誰，你是主動投資人還是被動投資人？你是用閒錢投資還是借錢投資？你是對自己負責還是你要對投資人負責？

要注意到我們談論的多數是基金經理人、是主動投資人。他們的話都是從他們的角度出發（我也是，所以讀者請多方參考）

舉例來說，從巴菲特的角度，他覺得此刻股票的吸引力遠大於債券，因為他追求的是報酬率。但如果你是保險公司的投資長，你知道未來半年、未來一年、未來兩年...必須付出多少理賠，你需要資產端的 inflow 去 match 負債端 outflow，所以對保險公司的投資長來說，或許此刻債券的吸引力遠大於股票...等等等

剪完這部影片的初版時，威宇覺得時常太短，所以原本要我也錄一段國外基金經理人最新的看法。但我整理資料後跟威宇說：昨天晚上一直在想我不應該錄上面說的那幾個經理人，他們都是叫人家買，我們轉述好像也會支持這樣的想法，但散戶的 buying power 也許就是一兩次買進就沒子彈了...如果這時候又再跌個 30%，很可能一痛苦就砍掉了

明白我們是誰、明白我們關注的人是誰、明白他們講的話是從他們的角度出發。每個人要的東西不一樣，說出來的話也不一樣，不要聽了什麼就直接拿來照做

2.我在哪

這邊主要是在講週期。我們要明白自己在哪個週期裡面，也要明白同一個時間點，有很多週期在發生，有的東西退潮了，同時有的漲潮了

3.機率

所以為什麼機率這個概念很重要？因為太多因子、太多週期同時存在，不可能精準得出未來一個很明確的發展。一個因子的發生會再影響到十個因子

未來是所有可能中的其中一個，我們都只是在猜測

我有個朋友前陣子寫了這段：投資大咖們講疫情對經濟和股市的影響都不甘不脆、模寧兩可，想表達正面或負面的態度都還預留伏筆，深怕被打臉，看這種意見幫助實在很有限...一些民間高手的理解比他們深多了，而且都能提早好幾天提出洞見

我有些不同的看法，也跟威宇討論了這點，我覺得他說得很清楚，直接引用：當跟市場牽連越深，包括投入時間變多或資金變多，某種程度看待投資的角度就會從因果論慢慢轉為機率論。也就是從推論未來會怎麼發展，轉為應該如何配置資產，才能在任何情況都活下去

知道你是誰、你在哪邊、這個位置下未來有哪幾種可能，這些都是在做分析，這時候你要盡量的 humble，盡量吸收資訊來增加你獲勝的機率

4.應對

最後就是你要怎麼應對可能的未來

此時你得決定要不要扣板機，這一步說穿了就是賭博。在很不確定但上檔很高的情況下你要賭嗎？要賭多少？還是要等到確定性很高但上檔小一點再賭？

每個人的作法不同，我目前傾向用 Sizing 與選擇公司的類型來做調控

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這支影片一樣有整理文件，有興趣的人只要在這兩天分享影片，歡迎私訊我拿文件連結~