從「印度財長呼籲國民不要再搶購黃金」談起（下）
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前兩週我們幫印度財長提了幾個理由呼籲國民「不要」再搶購黃金，聰明的讀者應該頗能解讀其絃外之音。今天財務管家想再次強調的是：實體黃金市場與虛擬黃金市場不同，長期黃金價格的趨勢，主要還是由實體黃金市場的供需情況決定，可是短期卻常因虛擬黃金市場造成籌碼面的影響。
主要的原因係因為虛擬黃金市場的交易量大。如4月12日紐約市場一開盤立刻湧出100噸的6月黃金期貨賣盤，2小時後，第二波驚人的300噸賣盤在30分鐘內集中殺出，這400噸的虛擬黃金，依照國際慣例，完全不涉及實體黃金的交割。相較於世界黃金協會統計2013年第一季實體黃金市場供需量僅1,051.6噸。虛擬黃金市場在短期內籌碼面的影響力極大。
然而，就是因為虛擬黃金市場是買空賣空，在虛擬黃金市場的交易者賺的是買進賣出的價差，不涉及實體黃金的進出。因此，期貨黃金的賣盤，自然會有同樣數量的買盤力量與之相互平衡；在平倉時，之前的賣盤，也會有相對應的買盤。因此長期黃金的價格主要還是由實體黃金的供需來主導。
不容忽視的是，今年以來實體黃金的消費一直有增無減。根據世界黃金協會統計，世界人口前三大的國家，對實體黃金的的消費有顯著的提升。中國消費者對實體黃金的需求從2012年第一季的245.2噸成長到2013年第一季的294.3噸；印度對實體黃金的需求從2012年第一季的202.1噸成長到2013年第二季的256.5噸；美國對實體黃金的需求從2012年第一季的31.8噸成長到2013年第二季的38.9噸。觀察全球也是一樣，全球消費者對實體黃金的需求也從2012年Q1的833.3噸成長到2013年Q1的928.7噸。
財務管家發現，2013年第一季金價會下滑的因素，主要係因為黃金ETF庫存釋出造成實體黃金供給增加。讀者別忘了，黃金ETF需求的負值，相對應即為實體黃金的供給增加，若將黃金ETF的需求量-176.9噸，視為黃金的供給，加計金礦供應685噸及回收金366.6噸，2013年第一季實體黃金供給量為1,228.5噸，較2012年第一季的 1,044.5噸，供給量上升17.6%。然而，在全球實體黃金供給等於需求的恆等式下，其實正意味著2013年第一季的實體黃金的總需求也隨之上升。
2013年Q1投資人減持ETF，黃金釋出176.9噸，使得實體黃金供給增為1,228.5噸。不過，由於全球ETF對應的實體黃金僅約2千噸，不可能無限拋出供給；觀察目前最大的黃金ETF SPDR 的黃金庫存，最近也已開始出現賣出趨緩，停止減倉的現象。
在經濟學的供需理論中，除了實質的供給量恆等於需求量，若遇到供需失衡時，為使之達到供需平衡，市場上必需調升價格來因應。面對全球70億人口愈來愈多消費者對實體黃金的龐大潛在需求，由於實體黃金的供給量未來可增加的空間不大，考慮到供需平衡，黃金價格的底部在未來只會愈墊愈高。
因此，民眾在看待黃金價格變動時，千萬別忘了將實體與虛擬黃金的供需同時考慮進去，只有同時考慮這兩個市場對黃金價格長期及短期的影響，才能正確解讀近日黃金市場上出現的各種聲音。◇
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