【恆大 vs. 雷曼兄弟，次貸風暴有可能重演嗎？】
不少人都在討論最近的 #恆大危機 是否會想當年雷曼兄弟那樣，因公司自身債務不佳的狀況，而牽動全球性的系統性風險。在此分享MM研究員觀點：
▍比對兩間企業的負債狀況
公司的債務規模大小不能相比，雷曼的負債約為 6000億美元，佔美國 GDP 4.2%、而恆大的負債約為 3000億美金，佔中國 GDP 1.9%。
▍從產業及公私營佔比觀察
中國房地產開發商總負債約為 3兆美元，雖佔中國19% GDP，但僅佔整體行業 5% 總資產。而中國國企信貸接近 30% 的 GDP 也比美國當年的 6% 高許多（目前已攀升至 10% 以上），國企的相對來說槓桿比例較小，信用也較佳。
▍信用評等差異
回顧 2008年雷曼事件的時空背景，評級機構為了爭取客源而恣意將評級標準降低，以致於連雷曼兄弟等 AAA 級債券都能違約。產品交易之間錯綜複雜的關係,導致風暴爆發時的連鎖效應更為嚴重。而恆大的信用評等只有 B級，使其根本沒有納入機構投資人的組合裡。
▍結論
我們認為恆大危機對中國確實具有一定程度影響，疊加中國近期監管出台、經濟數據疲弱，後續關注恆大危機是否反而提供中國政府加大監管的機會，然要造成如 08 年次貸風暴全球系統性風險機率較低，而僅是市場情緒修正。
當然別忘記 基金黑武士 說的成龍魔咒 🤣🤣
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📍 關於恆大危機以及 #中國基本面隱憂，歡迎來看上週發布的中國快報！
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