【建行是理想收息股】
中國建設銀行股份有限公司
CHINA CONSTRUCTION BANK CORPORATION
股票代號：0939
市盈率：4.5倍
股息率：7%
每股盈利：$1.26
市值：$13000億
業務類別：銀行業
集團主席：田國立
主要股東：中央匯金投資有限責任公司(H股)(57.0%)
5年業績
年度：2016／2017／2018／2019／2020
收益（億人民幣）：5590／5940／6330／6780／7140
利息淨收入（億人民幣）：4180／4520／4860／5370／5760
盈利（億人民幣）：2310／2420／2550／2670／2710
每股盈利（港元）：1.02／1.15／1.14／1.17／1.26
每股股息（港）：0.31／0.35／0.35／0.36／0.39
ROE：15.4／14.4／13.6／12.7／11.8
--企業簡介--
中國建設銀行成立於1954 年， 是中國大型的股份制商業銀行， 總部設在北京。2005年在香港聯合交易所掛牌上市，於2007年在上海證券交易所掛牌上市（股票代碼601939），以市值計居全球上市銀行第五位。
建行在中國內地設有分支機構近15,000 個，擁約350 萬公司客戶、3 億個人客戶，另外在香港、新加坡、法蘭克福、東京、首爾、紐約、悉尼等地設有海外分行。
--銀行業的特質--
銀行本質令其存有不少風險，因為銀行的最基本業務就是無中生有，依靠他人的存款（其實即是銀行欠他們的錢），然後銀行再將資金借出去賺取當中的息差。
即是說，銀行其實背負著大量負債，雖然只要控制得宜就沒有大問題，但若自身出現問題，又或外在出現了某些黑天鵝的大型事件，都有可能令銀行出現巨大風險，這就是銀行業的本質。
金融海嘯就是其一，不少國際性大銀行都受到衝擊，由於金融產品不斷創新，其實會令金融體系變得更複雜，不確定性上升，銀行的潛在風險不知不覺增加。因此，除非該銀行股屬穩健派，更有不錯的回報，否則長期的投資價值其實存疑。
中國的金融系統仍未完全開放，相關風險其實相對較低，雖然內銀股亦會面對中國金融系統及銀行壞賬的風險，但面對所謂「不知道的風險」較少，因此較大型的內銀，如四大國有銀行建行（0939）、農行（1288）、工行（1398）、中行（3988），都是較穩健的一群。
--業務平穩增長--
從建行的收益中，可見多年來保持平穩上升，就算經歷金融海嘯，亦沒有對其做成太大影響。建行2005 年在香港上市，當時收益約1,300 億（人民幣，下同），到金融海嘯前升至約2,700 億，而2009 年金融海嘯影響很少，只令營業額倒退不足1%，其後重搭升軌，每年穩步增長，至近年收入約7,000 億。
金融海嘯雖然對全球金融業造成不同程度的打擊，但對中國金融這個未完全全球化的地區來說，銀行業所受的影響有限，當然這亦是中國當時推4 萬億快速救市的成果。
但值得注意的是，在建行的收入結構中，手續費、佣金、其他等一類非傳統收入，由2005 年上市時佔總收入約一成，增加至近年約兩成。
雖然這是開拓新收入來源，但往往亦由於開發一些過於複雜的金融產品，而造成未知的風險。
不過建行在金融海嘯期間，當中部分已佔兩成，亦沒有出現甚麼問題，相信這水平仍是穩建的，除非這部分推出很多新產品而大幅增長，否則平穩增長是可接受，並對其盈利有貢獻。
--內銀股的風險--
內銀股其中一個風險就是壞賬問題，這令市場對內銀股的估值不高，只有幾倍的市盈率，最主要就是反映壞賬的問題。
建行的公司類貨款過半，當中分散在各行業，而每個行業在不良貸款率方面，都有一定的差異。建行的貸款中，佔比較多的行業是製造業，不止佔了貸款近一成，當中的不良貸款率更超過7%，所以當製造業出現較大的不景氣時，對建行會造成較大的盈利打擊，這點不得不注意。
【圖1】--建行按行業劃合的貸款及不良貸款分布情況
【圖2】--建行按產品類型劃分的貸款及不良貸款分布情況
【圖3】--建行不良貸款率
建行的壞賬問題的確需要關注，而更重要的是，中國經濟已比過往年代弱，企業出事的機會更高，所以往後的問題可能加大。
不過，建行始終有一定質素，情況不會太差，同時，市場上的估值已考慮這些因素，所以市盈率只有個位數仍是合理水平。
--比較4 大國有銀行--
若比較其他內銀股，建行的ROA 及ROE 與工行相約，及比中行及農行為佳。
建行的ROA 回落，正反映中國經濟放緩，以及當中壞賬問題所帶來的影響，由於中國經濟仍有放緩之勢，故相信回報率有可能進一步回落。而ROE仍處理想水平， 但不得不注意的是，回報率正下跌中。整體來說，建行及工行的賺錢能力較佳，但回報率下跌是不利之處。
而建行的盈利大致保持增長，成績不錯，就算金融海嘯期間都能保持增長，可見對其沒有甚麼影響。
建行的盈利增長，其中一點是受惠於中國的經濟發展，帶動商業活動及民間借貸增長。故中國經濟進入較低增長年代，難免對建行造成影響。
另外，建行的壞賬問題，亦會對其造成風險，不過整體來說，建行仍有一定質素。
--內銀仍屬穩健--
近年，中國金融市場平穩發展，人行繼續推進利率市場化改革，2013年全面放開金融機構貸款利率制，之後又推動建立金融機構市場利率定價自律機制，市場改革及逐漸開放是必然道路。更開放的市場將會引致更多競爭，而較大規模的建行仍有優勢，但賺錢能力有可能減弱。
內銀股中，建行及工行可說是較有投資價值。綜合來說，建行是不差的企業，擁有品牌，以及有龐大網絡及客源基礎，相信在擴展業務時甚為有利。
銀行業本質上有高負債的風險，雖然內銀面對國際金融風險相對較低，但仍要面對中國銀行在監管上、借貸壞賬上的風險。不過，由於建行為國有銀行，大股東是中央，故若出現重大事件中央都會作出支援，因此就算出現黑天鵝事件，當中的風險其實有限。
--投資策略--
綜合來說，建行有相當的資產規模及網絡，加上有不差的賺錢能力，可算是有一定的質素，有長線投資的價值，加上有一定股息，長線持有及收息都可。
不過，中國經濟放緩以及內銀壞賬問題，都對此股造成風險，由於市場明白這些風險，所以對其估值不高，市盈率常處4、5 倍左右的水平，正正是反映這些因素。
因此雖然個位數的市盈率看似吸引，但卻只處合理的水平。而另一指標就是股息率，由於股息有可能下跌，加上當中的風險問題，故要達6%、7%以上股息率，才算是合理。
另外，建行由於規模已大，增長力不強，因此不要對股價太有期望，只能視為收息股。
現時建行的市盈率、股息率都合理，反映現時股價在合理區約中間水平，投資作長期收息，適合，但就不要對股價有太大期望。
最後投資者要注意一點，銀行業是較特別的行業， 本質上有較高風險，所以不宜將太多資產集中在銀行股，銀行股佔股票組合不建議超過三成，甚至兩成。因此，建行可以是收息股組合其中一隻收息股，但不是唯一的一隻。
（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）
中國地區劃分 在 [知識] 再來談一次中國的省分劃分- 看板Geography 的推薦與評價
談重點，想知道細節的可以自己搜尋。
1. 中國行政區劃「省」概念是元朝有雛型(異族統治、此點極為重要)
明清兩代漸完備，到民國才正式確定成為一級行政區的名稱
本來只是中央的派出機關(並不是真正的地方自治)，隨著時間發展，
因為領土太大才「不得不」真正漸漸下放權力到地方
中國歷朝歷代幾千年來中央政權對地方割據的恐懼「一直到2018年今天」仍然沒有變過
2. 既然是異族統治，又是中央政權心不甘情不願的權力下放
(一開始還只是「派出」而談不上「下放」)
中國的省界劃分有許多「人為」的不合理之處 一乃地形上的交錯 二乃文化上的交錯
比如關中盆地(現陝西省安康市與陝西省漢中市)本來都是「蜀地」
元朝卻將關中劃入陝西行省，此目的乃在故意讓四川出現一個破口防止四川又再度割據
(可以算算四川歷史上割據政權出現過幾個?)
(再補一句:陝西通常被認為是北方省分，而南北之分以秦嶺淮河為界，
你就可看出位於秦嶺以南的關中被劃入陝西是多麼的不自然)
(再補第二句:關中兩市目前方言屬於西南官話，而不是陝西的中原官話)
3.再舉一例，現今的江蘇安徽兩省，是在清朝才從「江南省」拆分出來的
江蘇和安徽這兩個省份都橫跨長江南北也橫跨了淮河南北
這兩個省分的特色是，越北越窮，越南的越看不起越北的 越北的又看不起河南的
(皖北有名的阜陽市 一個地級市人口超過1000萬 人均GDP不到3000美元)
方言也不同
從秦朝到元朝這上千年以來，長江下游以南的地方跟江淮流域從來很少是同一個行政區
這兩個地方會湊一起是朱元璋設了一個大南京直轄地區(南直隸)
順便把他老家鳳陽也劃進南京來
而且這個鳳陽還面積超級大的(直接接壤到河南) 應該是朱元璋做皇帝的虛榮吧
然後後來明朝雖然實際首都遷到北京，但南直隸這行政區沒人敢動繼續保留到清朝
康熙嫌江南行省(本來的南直隸)太大 又故意不沿著長江或淮河拆
(其實不管以地形或民系考慮都應該要沿著長江或淮河拆)
反而故意東西拆
4. 剩下的例子 台灣有不少廣東潮州移民(注意潮州人非客家人也並非廣府人)
潮州移民的聚居地往往接近客家聚落(粵人)，因為粵人幫粵人
但日本來台統治時期，潮州話因為實際上屬於閩方言，潮州人被歸類到福建人那邊去
後來潮州人認同反而逐漸閩化
(閩方言同時也包括海南話、雷州話 這兩個語言很容易被誤認是粵方言)
5. 民國時期、汪偽時期、中共時期短暫出現的西康省、淮海省、平原省最後全部撤省
西康省撤省的目的是讓四川去負擔讓一部份藏區漢化的功能
淮海省 就是蘇北 又併回去江蘇 這地方歷史上出了一堆叛亂 什麼陳勝吳廣黃巾白蓮
平原省 講難聽點 就是我剛剛說的
安徽跟蘇北跟山東跟河南北部都看不起的河南三不管地帶
6. 現代的中國省份劃分 跟嘉慶年間差異並不大(有差異沒錯 比如寧夏重慶海南)
國民黨後來搞的東北九省 共產黨後來搞的省分淮海省平原省幾乎最後還是全撤了
7. 中國的歷代中央政權其實終究還是很害怕地方坐大
中共的所有省委書記 基本上 絕對 不會是由本地人擔任
有些誇張的 可能連 省長 跟 政協主席 或是省級人大主任
完全都是外地人擔任 一個省的前幾名大官
都給外地人當
台灣人的想法會覺得
一個南部人在北部做官 做一陣子 回家鄉參選 天經地義 吳敦義.涂醒哲就是這樣
外地人來選還會被酸
但在中國外地人做第一把手才是常態
8. 本篇文章目的不是在批評中國 或是說跟台灣比 誰好誰壞
只是單純 比較指出不同而已
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